3月13日美股盘前，燃石医学(BNR.US)披露其2025年Q4及年度财报。财报中，燃石医学披露了一个令国内NGS行业惊喜的数据：公司25Q4季度经调整后的EBITDA(息税折旧及摊销前利润)首次转正，单季度盈利37万元人民币。
要知道，国内NGS一直面临着“叫好不叫座”的尴尬局面，盈利困境是行业“不叫座”的主要原因之一。如今燃石医学实现调整后EBITDA转正，等于拿下了最终扭亏前的最后一个里程碑。
从二级市场来看，其实整个2025年二级市场对燃石医学的盈利预期都有正向反馈，叠加公司业绩表现稳健以及CRCM LP大举买入等因素，燃石医学在2025年股价累涨幅度接近200%。
然而，当公司正式明确即将扭亏为盈时，迎来的却是近30cm的股价下跌。
扭亏在即，却股价跳水
智通财经APP观察到，在3月13日盘前发布25Q4财报后，燃石医学股价便迅速走低，并在半小时后大幅跳水，股价迅速下探至日均价线以下，跌幅超过10%，而后虽有2次反弹，但多头势力被连续压制，以致当日早盘后段至收盘，燃石医学盘面基本被空头势力牢牢把控，股价也持续远离日均价线，最后收跌29.93%。
拉长时间线看，其实在今年1月22日盘中触及41.72美元高点后，燃石医学股价便进入到了技术性下跌的调整期。可以看到1月14日、15日和22日，燃石医学股价均出现了大幅上涨，对应单日涨幅分别达到18.49%、16.83%和32.20%。
此时，燃石医学股价沿BOLL线上轨运行已持续近半个月，而其对应RSI指标分别在1月15日和1月22日两度超过80，在80超买指标线以上形成M头形态，向下反转信号已十分明显。
于是从1月23日起，随着RSI指标出现死叉，燃石医学股价便开始了一轮向下的技术性调整行情。1月24日，燃石医学在大幅收跌14.59%的情况下，当日成交量仅3.10万股，接下来半个月每日成交量甚至跌至1万股以下，走出了无量下跌态势。
在这段下跌过程中，燃石医学盘面甚至未出现“堆量”，说明主力资金仍在场内，但选择持续下跌洗盘。从燃石医学的筹码分布来看，1月22日大涨之后，其筹码分布呈现10美元以下及20美元左右的双峰形态，筹码平均成本为17.90美元，说明场内除了去年11月和12月进场的主力资金外，还有不少前期埋伏的超低成本筹码，而此轮主力资金的洗盘目标便是尽量迫使低成本持筹者获利离场。
从结果来看，在3月13日一波“30cm”大跌后，燃石医学场内低位筹码峰被极大削弱，支撑位被拉升到12美元，对应整个筹码平均成本拉升到20.8美元。可以看到，20美元成本线附近的筹码单峰密集形态也在逐渐明显，或预示着此轮调整正在进入末期。
短期盈利能否带动长期价值?
从燃石医学此次的核心财务指标来看，2025年，公司在营收稳步增长的同时，实现了经营效率的显著提升：全年实现营收5.40亿元人民币，同比增长4.6%，其中海外收入1.01亿元人民币;报告期内，公司净亏损为5535万元，同比2024年的3.47亿元人民币，大幅缩窄84.0%;
而在25Q4季度，燃石医学值得关注的便是其经调整后的EBITDA(息税折旧及摊销前利润)首次转正，单季度盈利37万元;且经营现金净流入2304万元人民币，连续2个季度现金流转正。截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物和受限制现金为4.81亿元。
实际上，此次25Q4季度，燃石医学的净亏损仍达到了1538.6万元，但在剔除资本结构、税率、折旧与摊销等非现金因素和一些不影响经营盈利能力的非现金项目后，调整后的EBITDA转正意味着公司在当期获得了经营性盈利能力，也意味着燃石拿下净利润扭亏前的最后一个里程碑。而连续2个季度的现金流转正，则进一步提高了上述经营性盈利能力的含金量。
不过，从收入情况来看，以全年视角来看，燃石医学核心收入来源检测板块，即中心实验室业务和院内业务的收入增速分别同比下降9%和0%。其中0%的院内业务增长预示着燃石近几年推动的检测业务从院外向院内转型的进程开始受到阻碍，而这或许与国内当下肺癌检测市场已处于实际上存量搏杀的红海现状有关。
不过在上述业务增长乏力情况下，燃石药企合作业务开始挑起大梁，全年1.56亿元收入同比34%的增速，并拿下30%的总收入占比，或许能成为其后续增长和最终盈利的关键。
当经调整后EBITDA和当期现金流实现“双转正”兑现后，后续的潜在催化剂或许就是燃石医学股价反弹的关键。
智通财经APP了解到，去年9月24日，燃石医学与理研创生(Riken Genesis)联合宣布，燃石医学的OncoGuide OncoScreen Plus CDx系统已获得日本厚生劳动省(MHLW)的制造和销售批准，作为阿斯利康(AstraZeneca)AKT抑制剂Truqap(capivasertib)的伴随诊断产品。
该检测旨在为成年HR阳性、HER2阴性晚期乳腺癌患者在使用内分泌治疗后病情进展，且肿瘤携带PIK3CA、AKT1或PTEN一个或多个基因变异时，指导Truqap与氟维司群(fulvestrant)联合用药的决策。燃石医学的CDx系统由OncoGuide OncoScreen Plus CDx检测试剂盒及配套分析程序组成，设计用于与下一代测序仪配合使用，能够检测PIK3CA、AKT1和PTEN基因的变异情况。
并且在产品获批后，燃石日本第一时间开启了产品在当地的医保准入进度，并后续顺利进入当地医保，成为乳腺癌领域中国肿瘤精准医疗海外获批的第一张NGS伴随诊断证。而2026年该业务在日本的业绩兑现或成为燃石后续股价增长的催化剂之一。
此外在今年年初，燃石旗下的国内首款乳腺癌NGS伴随诊断试剂盒顺利进入CMDE优先审批通道，若其能在今年年内获批下证，也将是燃石在二级市场的重要催化剂，进而带领燃石走出类似Guardant Health的“戴维斯双击”行情。
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